网上股票配资门户旅游股业绩为何与行业背离

国内旅游行业市场巨大，发展喜人，但景区运营类公司却业绩平平，从国内的旅游模式来看，真正有品质的休闲度假游才是上市公司更加需要的发展方向网上股票配资门户，还有较大的发展空间。

成一虫/文

2024年国内旅游业相当火爆。据中国旅游研究院发布的《2024年中国旅游经济运行分析与2025年发展预测》称：国内旅游人数56.15亿人次同比增长14.8%，国内旅游总花费5.75万亿元同比增长17.1%；入境旅游人数（万人次）同比增长60.8%。文化和旅游部统计数据显示，2025年一季度中国国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%；国内居民出游总花费1.8018.6%。

但是，A股多数景区运营类的旅游股（不算单纯的旅行社、酒店餐饮股）2024年的业绩却不太好。A股18家景区运营股中，一半的公司2024年营业收入出现负增长，多数公司的盈利也在下滑，更有三分之一出现亏损，包括张家界、桂林旅游、曲江文旅、云南旅游等。宏观不错，微观不佳，这是为什么？

由于国内各地都非常重视发展旅游业，新景区层出不穷，竞争很激烈，所以旅游业目前的状况是：总量在增长，各地都在大干快上，导致价格战、客源争夺战，削弱了部分景区的客流量、利润。

以山水甲天下的桂林旅游为例，最近五年，只有2023年实现归母盈利1181万元，主要原因是景区旅游收入还没有恢复到2019年的水平，差距约三成。2024年桂林旅游共接待游客568.34万人次，同比下降8.12%。其中公司景区共接待游客317.80万人次，同比下降11.52%。

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仔细分析这十几家景区运营股，进一步拆分可知，具体原因有三个。首先，大多数景区运营股都不拥有核心自然名胜景区的门票收入，只有黄山旅游、峨眉山两只个股能够部分参与分成。黄山旅游、峨眉山历史上的营收规模较高、业绩相对较好，正是因为它们拥有核心名山景区的部分门票收入。纵然如此，2024年这两个景区的门票收入也只是稳定，没有成长。2024年峨眉山游山门票业务实现营业收入2.77亿元，同比上升1.2%；客运索道业务实现营业收入4.10亿元，同比下降5.15%。

根据相关协议约定，黄山风景区的门票收入在扣除相关成本和资源保护费后，由黄山旅游公司和黄山风景区管理委员会各分走50% 。2023年、2024年黄山推出了不少免费游山活动，导致门票收入受到影响。黄山旅游2024年营业收入同比增长0.09%，归母净利润却同比下降25.51%。

其次，多数景区运营股只拥有景区内运输服务（观光车、转运旅游车、索道等）、餐厅酒店等业务，并未拥有独特、知名、竞争力强的景区独占运营权。如果碰上餐厅、酒店因为竞争加剧而不景气，业绩就会下滑。餐厅酒店没有独占性，过去几年数量增长很快。况且这两年CPI（消费者价格指数）负增长，运输、餐饮住宿没法提价。游客被新景区分流，价格又没有提高，营收自然就很难有增长。

各家旅游股也想过拓展新景区、新玩法、新的消费点，比如，新的自然景点或人造景点、游乐场、度假村、大型情景演艺表演等等，但成功者少，因为很难创造出独占性、独特卖点，不容易有重复消费。上市公司张家界，曾被卖方研究员看好的大庸古城景区，2024年营收只有414万元。张家界已经连续五年亏损，2025年第一季度依然未扭亏。

最后，国内“穷游”的游客还是占多数，真正沉浸式、休闲度假式的旅游者相对较少，在2024年还被迅速恢复正常的海外游给分流了。国内旅游人数56.15亿人次花费5.75万亿元，可以推算出人均旅游一次只花了1000元出头。所以，大多数中国旅客还只是打卡式旅游，以爬山看庙、短途一日游形式为主，扣除景区门票、油钱或车票、快餐等，附加消费很少。

在这样的前提下，作为投资者，会更喜欢垄断性、独占性的景区股，比方拥有兵马俑、故宫博物院、八达岭及其他段长城、天坛、颐和园等门票收入。但是，国家发展改革委等八部门于2008年4月9日联合发布的《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》规定，对依托国家资源的世界遗产、风景名胜区、自然保护区、森林公园、文物保护单位和景区内宗教活动场所等游览参观点，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市。这个政策一出，传统景区股IPO（首次发行股票上市）就难了，反而是人造景区机会来了，类似迪士尼、环城影城、欢乐谷、长隆、方特等。这类景区都是人造的，不在政策限制之列。

但是，由于人造景区需要重资产投入，收回投资的时间也需要很长，地方政府及投资者往往需要把它跟房地产开发捆绑在一起。投资者借着景区投资，跟地方政府索要配套土地，想办法通过开发房地产来实现快速盈利、回笼资金。故而，国内旅游与地产难分家，近三年来地产行业景气差，一些旅游景区公司也就跟着效益变差。比如恒大集团旗下的海南海花岛，本身很不错，酒店、景区、住宅等合计投资上千亿元，却受累于集团地产业务，没法得到更好的投入、运营、宣传。

上市公司华侨城就是地产结合旅游的A股代表。它是著名景区欢乐谷的母公司，2024年有约一半营收来自房地产行业。2024年华侨城的旅游营收273亿元，毛利率14.34%。2023年营收314亿元，毛利率19.10%。而在2020年，它的旅游营收高达432亿元，毛利率也有42%。这样的变化应该不全是因为新冠疫情，而是各种景区的竞争日益激烈。

笔者认为国内有两种旅游模式，一种是真正有品质的休闲度假游，另一种是“穷游“、传统一日游、打卡游。前者才是上市公司更加需要的发展方向。后者已经基本发展到头了，主要消费的是门票、车票，对上市公司没有贡献多少营业收入，没法带来成长性。而中高品质的休闲度假旅游景区应该还有较大的发展空间。

如果产品设计好，运营得当、管理优秀，这类景区每年吸引来的游客数量可能不太多，但人均消费多、人均旅游日期长、重复消费多。另外，如果明后年还能再增加一两天的公共假期（2025年已经正式增加2天，从11天变成13天），政府多鼓励、多宣传带薪休假、养老度假、蜜月旅行等等，对这类景区旅游是有利的。

目前A股的旅游股中，未来业绩难以看到明显成长性。本来黄山旅游、峨眉山还不错，拥有独占的优质自然资源，但因为成长性不够，目前估值（市盈率）20多倍，或许会下降到15倍左右，令人犹豫。

（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析网上股票配资门户，不作买卖推荐。）

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